Dell Technologies (NYSE: DELL) не з'яўляецца звычайнай тэхналагічнай акцыяй, пра што сведчыць той факт, што акцыі па-ранейшаму гандлююцца значна вышэй за ўзровень да пандэміі.Магчыма, Dell не расце такімі ж тэмпамі, як яе тэхналагічныя аналагі, але кампанія атрымлівае высокі прыбытак паводле GAAP і выкупляе свае танныя акцыі.Павольны рост, верагодна, з'яўляецца найлепшым вынікам, на які інвестары могуць спадзявацца ісці наперад, але гэтага можа быць дастаткова, каб апраўдаць значнае шматразовае пашырэнне ў спалучэнні з двухзначнай прыбытковасцю, якой можа быць дастаткова, каб атрымаць прыбытковасць лепшую за рынкавую.Калі кампанія публікуе справаздачу аб прыбытках у панядзелак, 21 лістапада, нізкая ацэнка акцый робіць іх добрай пакупкай да прэс-рэлізу.
Dell на 30% ніжэй за свой гістарычны максімум, устаноўлены ў пачатку гэтага года, але ўсё яшчэ на 80% вышэй за ўзровень да пандэміі.
Большая частка гэтых высокіх паказчыкаў была звязана з велізарным прагрэсам, дасягнутым у зніжэнні даўгавой нагрузкі.Апошні раз я глядзеў на акцыі DELL у ліпені, калі рэкамендаваў іх купіць з-за нізкага суадносін цаны і прыбытку.З тых часоў акцыі ўпалі на 11%, што робіць каштоўнасную прапанову яшчэ больш прывабнай.
У апошнім квартале агульны даход Dell павялічыўся на 9%, а аперацыйны прыбытак па-за GAAP вырас на 4%.Аднак агульны рост не расказвае ўсёй гісторыі.Група рашэнняў для кліентаў (падраздзяленне ПК) паказала салідны рост даходаў на 9%, але падчас тэлефоннай канферэнцыі Dell адзначыла, што макраасяроддзе значна пагоршылася пасля апошняга каментарыя ў траўні, але таксама адзначыла, што ім удалося кампенсаваць больш слабы попыт. уплывае на больш высокія сярэднія адпускныя цэны і паляпшэнне ланцужкоў паставак у апрацоўцы запасаў.Кампанія не можа атрымаць выгаду з такіх кампенсацый.
Dell заваявала долю рынку ПК у 34 з апошніх 38 кварталаў і ў цяперашні час лідзіруе на рынку бізнес-ПК.
Характэрна, што Infrastructure Solutions Group расла хутчэй за кошт больш высокай рэнтабельнасці ў гэтым сегменце бізнесу.
Нягледзячы на каэфіцыент CAGR Dell, які складае ўсяго 6% з 2019 года, кампаніі ўдалося скараціць чыстую запазычанасць на 37,4 мільярда долараў, знізіўшы суадносіны доўгу да EBITDA ў 1,7 разы.
Кіраўніцтва зрабіла вяртанне грашовых сродкаў акцыянерам прыярытэтам пры размеркаванні капіталу і выплачвае штоквартальныя дывідэнды і выкупляе акцыі.Кампанія выкупіла акцыі на суму 608 мільёнаў долараў на працягу квартала і мае намер вярнуць акцыянерам да 60% свабоднага грашовага патоку (на аснове прыблізна 100% чыстага прыбытку, пераўтворанага ў свабодны грашовы паток).
Забягаючы наперад, Dell чакае падзення агульнага даходу на 8% у параўнанні з аналагічным перыядам мінулага года, што адлюстроўвае працяглы слабы попыт і верагодную немагчымасць кампенсаваць гэта павелічэннем коштаў.Dell чакае, што прыбытак на акцыю будзе стабільным у параўнанні з мінулым годам з-за ўплыву выкупу акцый і большага ўкладу вышэйзгаданага бізнес-падраздзялення ISG з большай рэнтабельнасцю.
Улічваючы шэраг несуцяшальных справаздач аб даходах ад тэхналогій, нядзіўна, што аналітыкі знізілі ацэнку прыбытку на акцыю за апошні квартал, хоць кансенсус-прагнозы па-ранейшаму сведчаць аб прыбытках, не звязаных з GAAP.
Патэнцыйныя акцыянеры павінны разумець, што Dell не збіраецца забяспечваць тэмпы росту ад 20% да 30%, тыповыя для акцый тэхналагічных кампаній.Аднак, у адрозненне ад тыповых тэхналагічных акцый, Dell зарабляе ў адпаведнасці з GAAP і гандлюе з адназначнымі кратнымі прыбыткамі.
Кіраўніцтва чакае росту прыбытку на акцыю на 6% у доўгатэрміновай перспектыве зыходзячы з гадавога росту даходаў ад 3% да 4%.Акцыі гандлююцца ў 6,3 разы больш, чым прыбытак, але мэта кіраўніцтва - проста вярнуць да 60% прыбытку акцыянерам праз дывідэнды і выкуп акцый.Гэта азначае, што прыбытковасці акцыянераў у памеры каля 9,5% і прагнозу росту даходаў ад 3% да 4% павінна быць дастаткова для атрымання двухзначнай прыбытковасці.Але гэта пры ўмове, што няма шматразовых пашырэнняў, і я падазраю, што з часам акцыі павінны быць пераацэненыя, паколькі кампанія працягвае выкупляць акцыі такімі агрэсіўнымі тэмпамі.Акрамя таго, за кошт памяншэння крэдытнага пляча да мэтавага каэфіцыента доўг/EBITDA ў 1,5 разы кіраўніцтва можа атрымаць больш гібкасці ў выкарыстанні неразмеркаваных грашовых сродкаў для іншых мэтаў. Нягледзячы на тое, што кіраўніцтва, здаецца, больш засяроджана на выкарыстанні лішку грашовых сродкаў для зліццяў і паглынанняў, я спадзяюся на больш агрэсіўны выкуп акцый і на тое, што зліцці і паглынанні адбудуцца толькі пасля пераацэнкі акцый. Нягледзячы на тое, што кіраўніцтва, здаецца, больш засяроджана на выкарыстанні лішку грашовых сродкаў для зліццяў і паглынанняў, я спадзяюся на больш агрэсіўны выкуп акцый і на тое, што зліцці і паглынанні адбудуцца толькі пасля пераацэнкі акцый. Нягледзячы на тое, што кіраўніцтва, здаецца, больш засяроджана на выкарыстанні залішніх грашовых сродкаў зліццяў і паглынанняў, я з нецярпеннем чакаю больш агрэсіўнага выкупу акцый і зліццяў і паглынанняў, якія адбудуцца толькі пасля перагляду цэн на акцыі. Нягледзячы на тое, што кіраўніцтва, здаецца, больш засяроджана на выкарыстанні залішніх грашовых сродкаў для зліццяў і паглынанняў, я чакаю больш агрэсіўных выкупаў і зліццяў і паглынанняў толькі пасля павышэння кошту акцый.Я лічу малаверагодным, што кампанія, якая выкупляе каля 6% сваіх акцый у год, гандлюе з прыбыткам, які ў 6,3 раза перавышае яе прыбытак, і гэта меркаванне значна ўзрастае, калі кампанія выкупляе да 14% сваіх акцый у звароце ў год .Я бачу, што акцыі пераглядаюцца ў 10-12 разоў, што прадугледжвае больш чым 60% патэнцыял росту ад аднаго толькі шматразовага пашырэння.Гэты множнік паставіў бы яго ў адзін шэраг з іншымі вядомымі тэхналагічнымі кампаніямі, такімі як Cisco (CSCO) і Oracle (ORCL).
Якія асноўныя рызыкі?Па-першае, рост, верагодна, выйдзе за межы дыяпазону ад 3% да 4%.Кампаніі, якія павольна растуць, даўно баяцца, што рост у канчатковым выніку згасне і стане адмоўным. Іншая рызыка заключаецца ў тым, што кіраўніцтва выкарыстоўвае баланс для фінансавання амбіцый M&A. Іншая рызыка заключаецца ў тым, што кіраўніцтва выкарыстоўвае баланс для фінансавання амбіцый M&A. Яшчэ адна рызыка заключаецца ў тым, што кіраўніцтва будзе выкарыстоўваць баланс для фінансавання амбіцый M&A. Яшчэ адна рызыка заключаецца ў тым, ці будзе кіраўніцтва выкарыстоўваць свой баланс для фінансавання амбіцый M&A. Я лічу, што шлях да шматразовага пераацэнкі залежыць ад меншага крэдытнага пляча і больш агрэсіўнай праграмы выкупу акцый, але ініцыятыва зліцця і паглынання, заснаваная на запазычанасці, будзе працаваць у адваротным кірунку і, магчыма, прымусіць акцыі працягваць гандлявацца па зніжаных кратных каэфіцыентах. Я лічу, што шлях да шматразовага пераацэнкі залежыць ад меншага крэдытнага пляча і больш агрэсіўнай праграмы выкупу акцый, але ініцыятыва зліцця і паглынання, заснаваная на запазычанасці, будзе працаваць у адваротным кірунку і, магчыма, прымусіць акцыі працягваць гандлявацца па зніжаных кратных каэфіцыентах. Я лічу, што шлях да шматразовага перагляду рэйтынгаў залежыць ад больш нізкага крэдытнага пляча і больш агрэсіўнай праграмы выкупу акцый, але ініцыятыва зліцця і паглынання, заснаваная на запазычанасці, будзе працаваць у адваротным кірунку і, магчыма, прымусіць акцыі працягваць гандляваць з кратнымі зніжкамі. Я думаю, што шлях да шматлікіх аглядаў рэйтынгаў залежыць ад меншага крэдытнага пляча і больш агрэсіўнай праграмы выкупу акцый, але заснаваная на запазычанасці праграма зліцця і паглынання мела б супрацьлеглы эфект і, верагодна, падтрымлівала б гандаль акцыямі па зніжанай цане.Таксама варта адзначыць, што рызыка «захопу» ўзнікала і раней.У прыватнасці, існуе рызыка таго, што кошт акцый упадзе і генеральны дырэктар Dell паспрабуе купіць акцыі па больш нізкай цане, расчараваўшы акцыянераў, якія купілі па больш высокай цане.
Я па-ранейшаму лічу, што акцыі DELL варта купляць ва ўмовах тэхналагічнага краху, хаця вышэйпералічаныя рызыкі трымаюць іх на нізкім узроўні.
Рост акцый абваліўся.Калі вы яго купляеце, вуліцы поўныя крыві, і ніхто не хоча яго купляць.Я прадставіў падпісчыкам Best of Breed Growth Stocks спіс Tech Crash 2022, і вось мой спіс, дзе можна купляць падчас тэхнічнага краху.
Джуліян Лін - старэйшы фінансавы аналітык.Джуліян Лін кіруе даследчай службай Best Of Breed Growth Stocks, якая выяўляе высокія перакананні будучых пераможцаў.
Раскрыццё інфармацыі: я/мы маем прыбытковую доўгую пазіцыю ў акцыях DELL дзякуючы валоданню акцыямі, апцыёнам або іншым вытворным.Гэты артыкул напісаны мной і выказвае маё ўласнае меркаванне.Я не атрымаў ніякай кампенсацыі (акрамя Seeking Alpha).У мяне няма дзелавых адносін ні з адной з кампаній, пералічаных у гэтым артыкуле.
Час публікацыі: 18 лістапада 2022 г